Estudo feito pela Empiricus Research em parceria com o BTG Pactual ( BPAC11), afirma que pelo menos para os FIIs (Fundos de Investimento Imobiliário (FIIs), a máxima de que “quanto maior o risco, maior o potencial de retorno” não funciona. De acordo com a pesquisa, as carteiras de baixa volatilidade se sobressaíram nos últimos cinco anos entre FIIs em geral, de tijolo e de papel, e superaram o Ifix, índice de referência da classe.
Segundo o analista de FIIs da Empiricus, Caio Nabuco de Araujo, isso acontece porque a carteira dos FIIs menos voláteis é composta por ativos de melhor qualidade, com contratos estáveis em setores robustos e gestores com maior capacidade de reação a mudanças de cenário.
“Esses fundos conseguiram, especialmente em momentos de estresse, sustentar uma política de rendimento e, consequentemente, um rendimento mais sólido”, afirma o analista.
Ele ainda diz que a relação entre menor volatilidade e melhor retorno ajustado ao risco fica mais evidente entre os fundos imobiliários de tijolo.
Segundo os dados, os fundos com menor volatilidade apresentaram rendimento médio de 10,7% ao ano, enquanto os mais voláteis entregaram apenas 5,5% anuais.
Um exemplo são os segmentos de lajes corporativas e hotéis, que acabaram sofrendo maior volatilidade e, consequentemente, retornos mais baixos.
Já entre os fundos de papel, a diferença de retorno entre os perfis de volatilidade foi menos expressiva: os de baixa volatilidade registraram ganhos de 11,9% ao ano, enquanto os de alta volatilidade ficaram próximos, com 11,6%.
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“O crédito, naturalmente, tem uma volatilidade menor do que o tijolo no valor da cota, enquanto na pandemia e no pós pandemia os de tijolo sofreram bastante com alguma inadimplência e aumento de vacância”, comenta o autor do estudo.
No resultado geral, considerando tijolo e papel, a diferença foi de 11,5% de rendimento entre os fundos de baixa volatilidade e 6,5% de retorno para os de alta.
O estudo ainda conclui, mesmo em momentos favoráveis aos FIIs, os fundos com carteiras menos voláteis, ou seja, com contratos estáveis, ativos de qualidade e gestores resilientes garantiram retorno melhor.
Os fundos selecionados fazem parte do Ifix e possuem volume médio de negociação superior a R$ 500 mil por dia, com participação igualitária entre os ativos nas carteiras.
Em uma janela de três anos, por exemplo, o Ifix registrou alta média de 7% ao ano, contra 7,6% do Ibovespa. No entanto, a volatilidade foi significativamente menor: 6,1% para o Ifix, frente a 17,1% do Ibovespa.
Já no recorte de cinco anos, o Ifix subiu 5,5% ao ano, enquanto o Ibovespa avançou 9,7%, com volatilidades de 5,9% e 18,7%, respectivamente.
