A XP Investimentos divulgou, nesta semana, um relatório sobre o prêmio das ações preferenciais (PN) do Bradesco (BBDC4) em relação às ações ordinárias do banco (BBDC3). Segundo o texto, a disparidade de preços entre esses papéis se aproxima das máximas dos últimos 20 anos.
Mas o que isso significa para o investidor? Será que vale a pena trocar BBDC3 por BBDC4? Segundo os analistas consultados pelo BP Money, apesar do dividendo maior das preferenciais do Bradesco, as ordinárias representam um negócio melhor, devido ao Yield.
O relatório da casa de análise cita que a ação BBDC4 (PN) atualmente é negociada a aproximadamente 22% de prêmio sobre BBDC3 (ON). Isso significa, em linhas gerais, que está mais caro entrar na ação BBDC4 do que na ação BBDC3. Ou seja, a diferença de preço entre os dois papéis está aumentando em relação a média histórica, que é de 10%.
De acordo com Fabricio Gonçalvez, CEO da Box asset management, um dos motivos para acontecer essas assimetrias nas ações preferenciais e ordinárias está relacionado a liquidez dos ativos.
“No pregão desta sexta-feira (20), as ações prefererencias do Bradesco caminham para fechar com um volume financeiro superior à R$ 660 milhões, enquanto as ordinárias movimentaram cerca de R$ 180 milhões. Em alguns momentos essa diferença é ainda maior. Como bem pontua o relatório, o papel ON do banco, geralmente em posse dos investidores de longo prazo, está com um dividend yield maior que o PN”, explica Gonçalvez.
Para descobrir o prêmio da ação (a distância de preço entre as ações ordinárias e preferenciais do Bradesco) basta pegar a cotação da BBDC4 e dividir pelo valor da BBDC3. Por volta das 16h desta sexta-feira (20), a BBDC4 estava sendo negociada a R$ 19,73, enquanto a BBDC3 era cotada a R$ 16,36 no mesmo horário.
Dividndo uma pela outra, chegamos ao valor de 1,20599, que representa um prêmio de 20,59%, como explica o analista de investimentos CNPI e CEO da Eu Me Banco, Fabio Louzada.
“Temos uma diferença de 1,20599 (dividindo uma ação pela outra), ou seja, um prêmio de 20,59% da BBDC4 em relação ao BBDC3. Quando olhamos o histórico, essa diferença é uma das maiores registradas nos últimos 20 anos. A diferença média do prêmio nos últimos anos tem sido de 10%”, explicou Louzada.
O analista destaca que, mesmo com um dividendo maior da BBDC4, vale mais a pena seguir com os papéis da BBDC3.
“Analisando apenas por essa ótica, o BBDC3 está mais barato, o que torna a ação mais atrativa. Temos que lembrar que a ação BBDC4 paga 10% a mais de dividendo/JCP do que a BBDC3, logo, a diferença entre os dois é normal. Entretanto, nos preços atuais, a BBDC3 segue mais atrativa. Sendo assim, acredito que não vale a pena trocar BBDC3 por BBDC4, a BBDC3 está mais atrativa nesse momento”, disse.
Na mesma linha de raciocínio, Mauricio Rahmani, analista da Reach Capital, concorda que as ordinárias do Bradesco representam, no momento, um negócio melhor para o investidor.
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“Valeria a pena ter a ON ao invés da PN, porque você vai receber um dividendo maior. É uma boa oportunidade. A ON é uma ação que tem uma liquidez na bolsa, apesar que é liquidez boa mas é menor que a liquidez das PNs, então talvez tenha a ver com isso também, o motivo do desconto”, disse Rahmani.
É isso mesmo. Ainda que a BBDC4 pague 10% a mais de dividendos e juros sobre capital próprio do que a BBDC3, o dividend yield da BBDC3 ainda é mais atrativo, justamente por causa do atual prêmio das ações BBDC4 em relação a BBDC3.
“Dado que a PN paga 10% a mais de dividendos/JCP que a ON, vemos a média de 10% de prêmio como sendo razoável. Entretanto, o atual prêmio faz com que a PN tenha um dividend yield menor que o da ON”, informou a XP.
O analista Fabio Louzada explicou a relação entre o dividend Yield e o valor das ações, para deixar mais clara a análise para os investidores.
“Quanto maior o preço, menor será a proporção de dividend Yield. Por exemplo, se uma ação custa R$ 30,00 e o dividendo do período é de R$ 5,00, logo o DY será de 16,67%. Agora, se o preço sobe para R$ 40,00 e o dividendo se mantém em R$ 5,00, o DY será de 12,5%. Como a BBDC4 está mais cara, ela tende a ter um dividend yield menor, mesmo considerando os 10% a mais de dividendos/JCP do que a ON”, concluiu Louzada.
Trocar BBDC4 por BBDC3 também pode ser um bom negócio para quem quer reduzir o preço médio investido nos papéis do Bradesco, em um movimento de “long short” como explica Pedro Queiroz, especialista em investimentos da BP Money.
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“Normalmente, existe um prêmio para quem está em BBDC4. Se pegar as cotações dos últimos três anos, o prêmio dela gira em torno de 10%. A ação de BBDC4 preferencial paga 10% a mais de dividendos e JCP. O grande ponto é que ultimamente o prêmio de 10% ampliou, está em torno de 22%. Basta dividir a cotação de BBDC4 por BBDC3. Ou seja, BBDC4 está teoricamente mais cara. E isso se torna uma oportunidade, principalmente para quem está com prejuízo na ação. Entrar no veículo de BBDC3 acaba gerando o benefício tributário, e você entra em um veículo diferente de uma mesma tese”, disse o especialista.
“Se você for olhar, o prêmio hoje de 22% e o prêmio normal a 10%, ou seja, tem um gap de 12%. Basicamente você (quem tem BBDC4) reduz seu preço médio em 12% (ao comprar ações ordinárias do Bradesco)”, complementou Queiroz.
No ano, as ações ordinárias do Bradesco acumulam alta de 7,84%. Já as preferenciais têm leve queda de 0,30%.
