O BTG Pactual (BPAC11) reiniciou a cobertura das ações da Ambipar (AMBP3), revisando para baixo o preço-alvo de R$ 50 para R$ 21, ao mesmo tempo em que reafirma a recomendação de compra. Essa revisão implica em um potencial de valorização de 40% em relação ao fechamento da última sexta-feira (12). A última atualização do banco sobre o preço-alvo da empresa foi realizada em dezembro de 2022, mantendo também a recomendação de compra na ocasião.
Às 16h50 (horário de Brasília), próximo ao fechamento do mercado desta segunda (15), as ações da Ambipar caíam 1,80%, negociadas a R$ 14,71.
“Atualizamos nosso modelo com os resultados da oferta subsequente recente da empresa, os resultados do terceiro trimestre e uma abordagem mais conservadora em nossas suposições de despesas de capital”, escrevem os analistas João Pimentel, Gisele Gushiken e Maria Resende.
Estratégia da Ambipar: BTG avalia
A combinação de uma estratégia proativa de fusões e aquisições, com a incorporação de 59 empresas desde a oferta pública inicial (IPO) há três anos e meio, e despesas de capital superiores às expectativas, resultou em um aumento significativo da alavancagem da companhia. No terceiro trimestre (3T23), a relação dívida líquida/Ebitda (lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização) anualizado aproximou-se de três vezes.
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Como consequência desses desdobramentos, em novembro de 2023, a companhia efetivou sua primeira oferta subsequente, fixando o preço em R$ 13,25 por ação e captando R$ 717 milhões em recursos. Após a conclusão dessa oferta, a alavancagem da Ambipar foi reduzida para 2,52 vezes.
“As aquisições proporcionaram à Ambipar uma diversificação operacional e geográfica em segmentos fragmentados com perspectivas sólidas de crescimento, enquanto os recursos provenientes da oferta pública inicial ajudarão a empresa a focar no crescimento orgânico e refinamentos operacionais”, destacam.
De acordo com os analistas, as despesas de capital recorrentes atualmente representam um percentual situado entre 11% e 12% das receitas líquidas. Essa revisão é citada como justificativa para a diminuição do preço-alvo, que passou de R$ 50 para R$ 21.
“Embora vejamos a ação sendo negociada com uma razoável taxa interna de retorno (IRR) real de 12,4%, os investidores ainda percebem a Ambipar como uma história complexa devido às suas múltiplas linhas de negócios, diferentes geografias e à falta de comparáveis adequados. Acreditamos que uma melhor visibilidade nos números e nas sinergias potenciais das recentes fusões e aquisições serão fundamentais para uma reavaliação positiva das ações”, dizem os analistas do BTG.
