CPFE3: Morgan Stanley rebaixa ação e vê risco-retorno pouco atrativo

O Morgan Stanley rebaixou a recomendação da CPFL Energia (CPFE3) de equal-weight para underweight, classificação equivalente à venda. O banco afirma que a relação risco-retorno da ação perdeu atratividade.

Segundo o relatório, os catalisadores positivos no curto prazo são limitados. Além disso, os dividendos ficaram menos interessantes após a forte valorização dos papéis.

Nos últimos 12 meses, a CPFL acumulou alta de cerca de 75%. O desempenho superou o Ibovespa e o Índice de Energia Elétrica (IEE) em 32 e 14 pontos percentuais, respectivamente.

Valorização já reflete os principais vetores positivos

De acordo com o Morgan Stanley, o rali da ação ocorreu por vários motivos. Entre eles, estavam o valuation atrativo há um ano e a expectativa de dividendos acima da média em 2025.

O banco também cita decisões favoráveis envolvendo ativos contingentes. Outro fator foi o perfil defensivo da companhia em um cenário macroeconômico instável.

Agora, porém, o banco entende que esses vetores já estão refletidos no preço atual. Com isso, o potencial de retorno adicional se tornou limitado.

Preço-alvo sobe, mas indica queda potencial

Mesmo com o rebaixamento, o Morgan Stanley elevou o preço-alvo de R$ 40 para R$ 48. A revisão considera a extensão do horizonte de valuation até o fim de 2026.

O banco também incorporou desfechos positivos em ativos contingentes. Além disso, ajustou levemente as projeções operacionais para o médio prazo.

Ainda assim, o novo preço-alvo indica potencial de queda de cerca de 13%. A CPFL também apresenta uma das menores taxas internas de retorno (TIR) real entre as empresas cobertas.

A estimativa é de 7,4% reais, abaixo do custo de capital da companhia. Segundo o banco, o retorno não oferece prêmio de risco acionário relevante.

Risco-retorno e catalisadores já precificados

Na avaliação do Morgan Stanley, o perfil risco-retorno da CPFL é desfavorável. A relação bull/bear gira em torno de 0,5 vez. Morgan Stanley rebaixa CPFL e vê risco-retorno pouco atrativo
Esse nível fica abaixo da média de 1,0 vez observada entre os pares do setor elétrico.

O banco reconhece possíveis eventos positivos no curto prazo. Entre eles, cerca de R$ 6 bilhões ligados à autonegociação e R$ 400 milhões em ressarcimentos por cortes de geração.

Há ainda aproximadamente R$ 300 milhões em ganhos associados a descontos em valores de concessões. No entanto, o relatório afirma que todos esses fatores já estão incorporados ao valuation atual.

Dividendos perdem atratividade relativa

Outro ponto negativo envolve os dividendos. Segundo o banco, a CPFL deixou de liderar o dividend yield no universo de cobertura. Após a valorização da ação, o retorno caiu para patamares médios de um dígito.

Enquanto isso, concorrentes como Eletrobras (ELET3) e Copel (CPLE3) reforçaram suas políticas de remuneração. Essas empresas passaram a oferecer yields de um dígito alto a dois dígitos baixos.

Morgan vê alternativas mais atrativas no setor

O banco reconhece a qualidade da gestão da CPFL. Também destaca a eficiência operacional e a alavancagem confortável. A dívida líquida sobre Ebitda ficou em 2,2 vezes no terceiro trimestre de 2025. A companhia também mantém geração robusta de caixa.

Apesar disso, o Morgan Stanley avalia que existem opções com melhor risco-retorno no setor elétrico. Entre elas, a Copel se destaca. O banco estima TIR real de 10,4% e dividend yield médio próximo de 11% em 2026 e 2027.