A Sabesp (SBSP3) se aproxima de sua primeira revisão tarifária desde a privatização, prevista para dezembro de 2025. O processo é conduzido pela ARSESP (Agência Reguladora de Saneamento e Energia do Estado de São Paulo) e definirá as tarifas de 2026.
A revisão poderá incluir mudanças na base de ativos regulatória (RAB) e no reconhecimento de investimentos realizados nos últimos anos. O WACC regulatório da companhia já foi fixado em 7,86% real pós-imposto. Fatores U e Q não serão aplicados, e os custos operacionais unitários permanecerão fixos.
A Sabesp já enviou à ARSESP seu relatório de avaliação de ativos, aguardando validação prevista para 30 de setembro. Ainda não há confirmação se os números finais serão divulgados publicamente, mas a expectativa é que as tarifas sejam anunciadas até 1º de dezembro.
Segundo o Goldman Sachs, a RAB média de 2024 deve atingir R$ 87 bilhões em valores de 2025. Isso considera R$ 77 bilhões em 2023 e R$ 86 bilhões em 2024, incluindo unitização de R$ 9 bilhões, depreciação regulatória de R$ 3,1 bilhões e ajuste monetário de R$ 3,4 bilhões.
O banco aponta que reavaliações da RAB 2022-23 e o efeito da unitização de ativos em andamento podem impactar a tarifa consenso em até 67 pontos-base (bps).
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Analistas destacam também a emenda de dezembro de 2024, que busca reduzir o atraso de cerca de 18 meses entre a execução de capex e seu reconhecimento na RAB.
O ajuste de capex para 2026 poderia variar entre R$ 410 milhões e R$ 1,2 bilhão, com impactos de R$ 8 a R$ 23 por ação e variação de 360 bps na previsão de aumento tarifário de 2025.
No cenário-base, a tarifa econômica da Sabesp deve subir cerca de 12% na revisão de dezembro de 2025. Em cenários extremos, a alta poderia variar de 3% a 17%, dependendo da aplicação do ajuste de capex e da reavaliação da RAB 2022-23.
As tarifas efetivas para os consumidores podem ser menores, dependendo da alocação de recursos do FAUSP.
O Goldman Sachs mantém recomendação de compra para a Sabesp, com preço-alvo de R$ 146.
A companhia é apontada como uma das preferidas no setor de utilities, com TIR real de 11% e múltiplo de 1,07 vez Valor da Firma (EV)/RAB para 2026E. Catalisadores positivos são esperados nos próximos 12 meses.
