B3: barata ou cara?

Podemos dizer que as quedas da bolsa de valores nos últimos meses foram bastante severas.

Algumas pessoas diriam que foram até mesmo exageradas, colocando o preço de algumas ações e empresas em patamares bastante descontados. Ou seja, extremamente baratas.

De maneira análoga, quando olhamos para as bolsas estrangeiras, percebemos que no período também houve alguma correção, em alguma medida. Porém, o que mais assusta é o tamanho da correção que foi observada em nossa bolsa local. Com muitos períodos sendo marcados por quedas muito mais profundas (o que é algo de praxe), e com a diferença de uma certa “continuidade” de tais quedas não observadas na bolsa americana (usaremos o S&P500 como nosso referencial aqui).

Se por lá a máxima “Buythedip” ou “Compre a mínima” foi e vem sendo seguida ao pé da letra, aqui no Brasil a mesma não se sustentou, com investidores agindo de maneira temerária e aversa às suas posições em bolsa de valores que até há alguns meses eram fonte de alegria e otimismos pujantes.

Mas o que poderia explicar tal comportamento, até então sem sentido?

Será que o Sr. Mercado (nome cunhado por Benjamin Graham, lendário professor de Warren Buffett) excedeu os limites, exagerando no pessimismo da mesma forma que exagerou no otimismo “pós-pandemia”?

Pois bem. Antes de mais nada devemos ter em mente que apesar do mercado não ser completamente eficiente, podemos considerar que ele é ao menos semi-eficiente (Eugene Fama e a teoria dos mercados eficientes).

Assim sendo, por mais que disfunções, assimetrias, ou seja lá a forma como queira chamar os momentos de breve histeria e depressão dos preços dos ativos em uma determinada janela de tempo, existam – fornecendo às oportunidades de compra e venda -, não devemos crer que o mercado seja “burro” a ponto de sustentar um “desconto” excessivo a troco de nada, ainda mais por períodos estendidos.

Desta forma, alguns fatores que explicam o desconto da bolsa em relação a pares internacionais residem em questões como:

•    Persistentes gargalos nas cadeias de produção;
•    Inflação;
•    Redução da oferta agregada;
•    Crise energética;
•    Alta taxa de desemprego;
•    Descarbonização da China;
•    Arrefecimento das expectativas dos consumidores;
•    Discussão acerca da redução dos estímulos monetários;
•    Entre outros.

Mas espere… Todos estes fatores acima citados têm afetado o mundo como um todo, não sendo algo exclusivo da realidade brasileira.

E é aqui em que um cenário que já era difícil consegue ficar ainda pior.

Além de todo esse caldeirão borbulhante, temos às questões econômicas e políticas características do nosso país, como:
•    Eleições presidenciais em 2022;
•    Questões envolvendo precatórios;
•    Teto de gastos;
•    Questionamentos quanto a validade da própria eleição;
•    Além das características econômicas de um país endividado e com baixa capacidade de geração de receita, já que em suma o Brasil é um país produtor de produtos com baixo valor agregado (commodities), dependendo da importação de bens de consumo de outros parceiros.

Colocando desta forma, fica até mais fácil enxergar o porquê da nossa bolsa de valores estar mais descontada em relação a outros pares, já que, por regra, os investidores e agentes econômicos, imbuídos de racionalidade sempre irão exigir um prêmio de risco no momento de alocar seus escassos recursos em ativos considerados mais arriscados, comparativamente falando.

E se tratando de um cenário pós-pandemia, convenhamos que será muito mais difícil para tais países recuperarem o nível pré-pandemia, visto que além das questões levantadas acima, o endividamento excessivo e o custo mais elevado destes, contribuem para um “estrangulamento” da capacidade de expandir políticas fiscais e monetárias que estimulem o consumo, investimentos, etc.